高瓴陪跑良品铺子拟“功成身退”，休闲食品赛道还在等春天

发布时间：2025-07-06 17:15:32 来源：排斥异己网 作者：探索

来源：华夏时报

本报（chinatimes.net.cn）记者姜艳鑫 黄兴利 北京报道

过去一年多，功成身退高瓴对的高瓴减持可谓轻风细雨，但彻底离开的陪跑铺拟时间表已经近了。

11月21日，良品良品铺子公告称，休闲珠海高瓴天达投资中心（有限合伙）、食品赛道HHLPPZ（HK）HoldingsLimited、春天宁波高瓴智远企业管理合伙企业（有限合伙）作为公司一致行动人股东（下称“高瓴系”）拟以竞价交易的功成身退方式，计划减持良品铺子股份合计不超2229万股，高瓴占其总股本的陪跑铺拟5.56%。而在11月18日晚间，良品高瓴系刚刚宣布完成对良品铺子的休闲一轮减持，当时减持完成后，食品赛道高瓴系股东合计持有良品铺子的春天股份比例就已低至5.56%。这也就意味着，功成身退最新一轮减持计划完成后，高瓴系将对良品铺子实现“清仓式减持”。

事实上，休闲食品赛道减持事件自去年就频频发生，其中还包括了与。在“清仓式减持”公告发布后，良品铺子股价一度大幅波动，截至11月22日收盘，良品铺子股价报35.68元/股，跌2.51%，总市值143.08亿元。

陪跑五年拟“清仓”

高瓴系的减持自良品铺子上市一年后就已经开始，最新的减持计划将要在11月25日展开。按照11月21日良品铺子发布的股东减持股份计划公告，高瓴系计划减持其所持良品铺子不超2229万股股份，合计不超过公司总股本的5.56%。而这已经是高瓴系持有良品铺子的所有股份。

根据良品铺子公告，上述减持股份均来源于良品铺子首次公开发行股票上市前持有的股份。

受到该消息影响，11月21日上午，良品铺子的股价一路下跌。但在午后，良品铺子却上演了“低开高走”，收盘价达到36.6元/股，创下近60天新高股价。

高瓴系的减持，是在良品铺子上市一年后股份锁定期届满开始的，只不过，在此次之前其持显得更有耐心，多是“多次少量”。不久前，高瓴系在2022年6月14日至2022年11月20日减持股份占良品铺子当时总股本的1.95%，去年在良品铺子上市一年后的减持基数也没有太大，当时在业内人士看来，高瓴系的减持应是正常调整。

对于此次高瓴系减持，广科咨询首席策略师沈萌在接受《华夏时报》记者采访时分析认为：“良品铺子的增速和估值已经接近市场和高瓴对其的预期上限，甚至可能会出现拐点，因此高瓴选择直接清仓、避免风险。”

回首最初，这两家的缘分还要始于2017年，公开报道显示，当年9月，珠海高瓴以1.89亿元受让宁波军龙持有的3.16%股权，香港高瓴以3.16亿元受让达永有限持有的5.26%股权；同年12月，宁波高瓴以1.8亿、珠海高瓴以1.36亿认缴新增股本，由此高瓴资本从一级市场投入8.21亿元。至良品铺子上市前，高瓴已占股13%成为良品铺子的第三大股东。

随着零食赛道上市企业越来越多，资本对零食赛道的减持也越来越常见，遭遇减持的早已不止良品铺子一家。

在高瓴系清仓减持良品铺子公告发布后的24小时后，11月21日，三只松鼠发布股东LT GROWTH INVESTMENT IX （HK） LIMITED减持计划时间过半的公告，该股东于2022年8月22日至2022年11月21日期间减持三只松鼠股份约14万股，减持股份占其总股份为0.04%。今年9月，来伊份控股股东也完成对来伊份的减持，减持比例为2.02%。

零食赛道需“暖气”

与休闲食品前几年火热的赛道相比，现在企业们除了要面对来自股东的减持外，还要面临自身经营上的压力。

今年前三季度，各家都遇到了不同的问题。其中，良品铺子收入同比增长6.61%至70.02亿元，营收排在零食企业第一的位置，但净利润却出现下滑。与其一样净利润下滑的还有处在转型期的三只松鼠。今年前三季度，三只松鼠营收同比下降24.57%至53.33亿元，净利润同比下降78.86%至9349.96万元。

不过，转型的阵痛在三只松鼠的预料之内。三只松鼠方面曾对《华夏时报》记者表示：“（这种情况）公司早有预期，供应链、渠道等布局及产生效益需要一定时间。”

再来看腰部的、、来伊份，虽然前三季度营收与净利润均实现增长，但成本端以及消费疲软等影响也给其经营带来压力。其中，“零食第一股”来伊份在2019-2021三年间，净利润分别为1037.07万元、-6519.54万元、3100.1万元。

作为休闲零食界的“一哥”，良品铺子能够站稳这个位置，主要得益于其相对成熟的线下布局，从业绩贡献来看，上半年，良品铺子线下与线下的营收占比几乎持平。

但在疫情多点爆发的情况下，其开店成本攀升，良品铺子的扩张之路也并不是顺利。数据显示，截至今年6月底，其门店数量为3078家，较2021年2974 家增长不明显，而去年全年良品铺子新开门店共计619 家。

此外，根据三季报数据显示，2022年良品铺子营业成本达到50.3亿元，同比增长8.64%，超过收入6.61%的增速。

在二级市场，各家的股价与年初相比，三只松鼠、良品铺子、洽洽食品分别下滑52.14%、15.25%、23.38%，来伊份与盐津铺子则分别增长17.02%、22.88%。

不过，在休闲食品赛道减持情况频发的情况下，沈萌认为，互联网零食虽然概念不断炒作，但本质仍然是零食销售行业，品牌附加值低、业务收益率低是行业的固有特点，未来无法继续依靠概念热度去维系高估值水平。

就面对高瓴系大幅减持如何稳定股价等相关问题，《华夏时报》记者拨打了良品铺子董秘办的电话，但截至记者发稿并未有人接听。

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